银河国际游戏网站-华泰金工- 疫情影响有限 中长期仍取决于大周期趋势

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  来源:华泰证券

  新冠疫情和“非典”都处于基钦周期上行阶段,具有相同周期状态

  今年春节期间,新冠状病毒型肺炎疫情从武汉向全国扩散。此次新冠肺炎疫情和2003年的“非典”非常相似,两者都是传染性强的疾病,对全国人民的生产生活产生严重影响。“非典”时期正处于2002至2004年的基钦周期上行阶段,和当前市场所处周期状态相类似。“非典”疫情对市场带来一定的冲击,但是在疫情结束之后,股票债券和商品市场都恢复到疫情出现之前的走势。根据历史规律,疫情会给基本面和风险资产价格走势带来较大冲击,但是中长期走势仍然取决于大的周期趋势。

  当前市场处于基钦周期上行初期,趋势尚未形成,市场可能出现波动

  根据周期建模结果,基钦周期滤波低点出现在2019年7月。我们在近期周报中给出基钦周期已经探底回升的判断,认为进攻资产的表现会优于防守资产。近半年来市场股票和大宗商品表现优于债券资产,符合我们对于基钦周期上行时的市场预期。不过周期趋势并不是一帆风顺,当前时点仍处于基钦周期上行初期,进攻资产和防守资产的趋势性还没有完全形成,资产价格也可能会出现跌宕起伏。目前新冠肺炎疫情正处于扩散期,短期来看对进攻资产的价格会产生一定的冲击。但是我们认为疫情的长期影响较小,市场走势最终还是决定于中长期的周期趋势。

  春节前一周A股全线下跌,债券上涨,大宗商品下跌

  春节假期前一周市场受到新冠肺炎疫情扩散影响,股票资产全线下跌:上证综指和深证成指分别下跌3.22%和2.49%,大盘蓝筹股跌幅较大,中证100下跌4.18%。六大板块中,消费和周期板块跌幅较大,春节前一周消费板块下跌5.26%,周期上中下游板块分别下跌4.61%、4.05%、4.62%。债券在春节前出现大幅上涨,中债国债一年期、五年期和十年期到期收益率分别下降8.08、8.14和9.00个基点。大宗商品全线下跌,南华商品指数、工业品指数、农产品指数、金属指数、能化指数在春节前一周平均下跌2%左右。

  春节期间全球主要股指下跌,债券上涨,原油大跌

  春节期间(1月27日至1月31日)全球股市出现下跌,跌幅最大的恒生指数下挫3.95%。各国股指中,只有纳斯达克指数(0.14%)、澳洲标普500(0.34%)和胡志明指标(1.28%)小幅上涨。全球主要国家国债收益率在春节期间出现下跌,10年期美债和澳债收益率跌幅最大,分别下跌19和13.5个BP。大宗商品方面,原油价格受挫,ICE布油在春节期间下跌6.23%;基本金属也出现不同程度下跌,LME铜、锌、铝春节期间分别下跌3.88%、3.07%和0.55%;黄金略有上涨,伦敦金现春节期间上涨0.36%。

  春节前一周A股市场避险情绪上升,股指回调,北向资金流出

  春节前一周沪深两市日均成交额达到6986亿元,但是上证综指回落到3000点以下,创业板指也于春节前最后一个交易日出现了-3.32%的大幅回调。短期来看市场避险情绪有所加重,股指或将继续走低。但是随着基钦周期上行和宏观指标企稳回升,我们仍然看好股票市场在未来一年的表现。节前一周北向资金大规模流出,总计净流出154.61亿元,打破了近半年持续不断净流入的态势。北向资金净流出最多的行业分别是银行、非银行金融、家用电器和食品饮料,净流入最多的行业是计算机、建筑材料和电气设备。

  风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。新冠疫情扩散速度较快,和2003年的非典疫情无法完全类比。

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责任编辑:凌辰 SF179

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